来源：格隆汇　　作者 |苍之涛　　今天阿里巴巴（9988-SW，BABA）在港股大上涨7%，隔夜美股涨3%，主要不受蚂蚁集团（支付宝母公司）计划在科创板和港交所谋求实时上市的消息性刺激。　　蚂蚁上市，毫无疑问是阿里估值提高的一个最重要催化剂。如果按2000亿美元展开计算出来，阿里33%的股权换算后能为公司带给660亿美元的价值。　　目前阿里市值6891亿美元，市盈率（TTM）为32倍。

　　虽然这个估值远比很低，但在全球流动性洪水泛滥，资金都在抢筹核心资产（尤其是科技公司）的情况下，阿里的估值却变得比较低廉。　　从今年至今涨幅来看，阿里只有20%，显著领先于其他互联网科技巨头，随着二季度业绩未来将会转好，目前这个方位上的阿里更加有一点注意。

　　蚂蚁上市的消息给阿里坐了一波估值后，未来估值否还有提高的空间，各不相同蚂蚁上市的估值水平，阿里云盈利时间表，否能转入港股合。　　这些因素就看起来所附在阿里股价上的看涨期权，只要其中一个能构建，都未来将会推展阿里的估值更进一步提高。

　　01　　基本面：Q2业绩转好可能性大　　阿里今年以来股价展现出一般般，主要是因为阿里Q1业绩展现出平平。不受疫情影响，Q1营收快速增长只有22%，Non-GAAP净利润快速增长11%，赚的客户管理（广告）和天猫佣金收益同比快速增长只有1%，引起了投资者的担忧。

　　随着国内疫情可控，经济活动完全恢复，电商业务完全恢复显著是快得多其他行业的。　　租车是电商行业景气程度的先行指标。3-6月全国租车服务企业业务量分别为65.9亿件，73.8亿件和74.6亿件，同比快速增长分别为32.1%，41.1%和36.8%。

早已完全恢复到疫情前的水平，而且增长速度更加慢。　　从另一个看作，4-6月网上实物零售的增长速度分别为17%，23%和26%，相比之下好于整体社零，而且增长速度也是快得多去年同期，去年同期的增长速度分别为22%，20%和17%　　从618的数据看，阿里巴巴发布天猫618消费季的总计下单金额为6982亿元，建构新纪录。淘宝直播引领成交价金额同比快速增长多达250%。　　从这三个数据来看，阿里Q2业绩转好可能性相当大。

而且阿里Q1得出了2021财年的营收预期6500亿元人民币，对应28%的快速增长。也为投资者打了一支强心针，所以对于阿里今年的业绩和基本面，只不过不必过于担忧。　　股价能否更进一步上升，关键在于能获得更高的估值。　　02　　阿里股价附带的看涨期权　　期权1：蚂蚁市值有可能好比2000亿美元　　阿里毫无疑问是蚂蚁集团上市最获益的概念股，因为阿里握蚂蚁33%的股权。

　　如果按2000亿美元展开计算出来，33%的股权换算后能为阿里带给660亿美元的估值。　　7月9日蚂蚁上市消息第一次被媒体曝光后，阿里在港股大上涨10%，三天时间内完全上涨了700亿美元，之后由于蚂蚁集团并没证实消息，阿里股价也有所回升。　　昨晚蚂蚁证实消息后，阿里今天在港股上涨了7%，股价也基本返回之前的高位。　　由此可见，市场目前早已Price in了蚂蚁集团2000美元估值上市这个消息。

　　但值得注意的是，蚂蚁集团这次是计划在科创板和港交所实时上市，这可能会令其蚂蚁最后上市的估值低于2000亿美元。　　首先从蚂蚁的融资历史上看，2015年、2016年、2018年，蚂蚁集团分别已完成A轮（大约18.5亿美元）/B轮（大约45亿美元）/C轮（大约140亿美元）融资。最后一轮是在2018年6月已完成，估值早已是1500亿美元。

　　对于参投最后一轮的一级市场投资者来说，2年25%的收益，他们有可能并会符合，认同想更高的估值。　　其次，对于A股市场的投资者，蚂蚁科技是第一只确实意义上在A股上市的互联网巨头公司，投资者回应享有可怕的热情，要是他们把蚂蚁估值推向2500亿，甚至是3000亿美元，我都会吃惊。　　可以参照中芯国际在港股市场和科创板的极大价差，A/H溢价高达70%。

这个例子极致地告诉他我们，同一家公司，在有所不同的市场，是可以有几乎不一样的估值的。　　期权2：阿里云　　对于阿里的明星业务云计算，市场给阿里云的估值并不低。　　我们可以对比华尔街给阿里云和亚马逊AWS的估值：　　FY2020年阿里云计算营收400亿元，同比快速增长62%，营收占到比7.85%。

高盛给的估值大约给8倍的市销率。　　对标亚马逊AWS云服务2019年营收350亿美元，同比快速增长36%，营收占到比12.4%，市场给的估值大约为13倍的EV/Sales。　　在增长速度和竞争格局上看，阿里云高于AWS，但在规模和盈利能力上，阿里云逊色于AWS。

所以一旦阿里云能平稳盈利，阿里云的市销率可能会往10倍以上回头，赚到到估值的钱。　　有人说道，阿里现在不只是一个电商公司，是一个云计算公司。云计算的市场未来认同星辰大海，因为海外早已证明了这个商业模式是十分赚的（AWS能做25%的运营利润率）。　　所以阿里能无法取得更高的估值，相当大程度各不相同阿里云能否之后维持低增长速度，以及云计算业务未来盈利的时间表。

　　期权3：划入恒指和港股合预期　　转入港股通是这些看涨期权中最有价值的一个。　　仍然追踪港股市场的人会找到，规模大如腾讯，阿里巴巴，美团，京东，网易等互联网公司，最近动不动就能经常出现5%，甚至是10%的单日极大涨幅。　　背后的逻辑是这些互联网未来将会划入恒指或者恒生科技指数，市场预期被动资金不会提早布局，从而更进一步推高这些新的经济公司的股价。

　　今天港股新的经济公司广泛大上涨（腾讯+8%，美团+8.8%，小米+5%，京东+5%，网易5.5%），原因是昨晚恒生指数发布将于2020年7月27日发售恒生科技指数，市场预期未来不会有很多被动基金会展开配备。　　对于二次上市互联网公司来说，比起指数被动基金的出售市场需求，更大的购买力可能会来自于港股合。　　荐个例子，自从美团和小米去年11月转入港股合之后，南水仍然在买买卖。

目前沪深港通股权占到美团权利流通股本8.8%，占到小米权利流通股本32%，这期间这两家公司的股价展现出非常不俗。　　所以请求不要小视转入港股合的威力。要是今年阿里能转入港股合，那将是估值提高的仅次于催化剂。

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